近年来，国内商场“悦己”风潮愈演愈烈，消费者“穿香”认识加快清醒。行业视角下，虽说我国香水行业起步较晚，但正在国际巨头主导的商场训诲之下，西方香水文明连接分泌，胀动着国内香水商场的急迅开展。数据显示，中国香水总商场领域由2018年的146亿元（群多币，单元下同）填充至2023年的261亿元，对应复合年伸长率高达12.3%。

　　商场急迅扩容的历程中，天然也会生长绝伦数的贸易机缘。智通财经APP贯注到，日前，拘束着爱马仕等环球着名香水品牌的颖通控股有限公司（以下简称“颖通控股”）再次递表港交所。招股书显示，按2023年零售额推算，颖通控股是中国最大的香水品牌拘束公司，具有重大且多元化的品牌组合。同时，颖通控股也是中国商场五大香水集团里独一的香水品牌拘束公司。而除香水表，颖通控股发卖的产物还席卷了彩妆、护肤品、个护产物、眼镜及家居香氛。

　　即使圆梦港交所，那颖通控股也希望顺势成为中国“香水第一股”。但翻开招股书，表貌的“真香”背后颖通的根基面仿佛也并非毫无瑕疵。纵然一经跻身行业第一梯队，但颖通控股的香水生意毕竟能不行撑起一个IPO，这可能仍是一个值得商榷的题目。

　　颖通控股的谋划史册能够向前追溯至1987年，当时公司的合键谋划隶属公司便开头将国际香水引入中国内地，并将眼镜产物引入港澳。三十多年前的贸易动作，不光令颖通控股成为内地商场引入进口香水产物的早期先行者，也为其今日熟手业得到当先位置打下了根本。截至2025年2月4日，颖通控股合计拘束着66个表部品牌，个中便席卷了爱马仕、梵克雅宝等国际着名品牌；与此同时，公司的发卖收集也已遍布中国内地400多个都市。

　　正在较为高出的先发上风和领域上风加持下，按2023年零售额推算，颖通控股已生长为中国第三大香水集团，同时也是国内最大的香水品牌拘束公司。数据显示，2022财年-2024财年，颖通控股的收入为16.75亿元、16.99亿元、18.64亿元，收入增速正在比来一个无缺财年里有所放大。进入2025财年后，截至2024年9月30日止六个月，颖通控股的收入为10.64亿元，同比填充了14.2%。

　　拆分营收机合看，颖通控股的收入合键由香水品类功勋，2022财年-2024财年香水营业占公司收入比重为89.3%、88.5%、81.7%。值得一提的是，2024财年公司香水营业收入占比力上年大幅缩水，但就该营业的领域看本来并没有裁汰，所以转化合键源于香水以表产物的收入功勋度填充。

　　如前所述，颖通控股还谋划着护肤品、彩妆、眼镜及家居香氛等产物。上述期内，颖通控股的护肤品营业收入由7322.3万元填充至1.14亿元，占比由4.4%晋升至6.1%；彩妆营业收入由6463.3万元填充至1.93亿元，占比由3.9%晋升至10.4%。另表，颖通控股另有幼部门收入出处于眼镜及其他营业。

　　2025财年上半财年，颖通控股的香水、护肤品、彩妆不同实行收入8.85亿元、6047万元、1.12亿元，同比口径均有分别水准的伸长。

　　领域日眉月异的进程中，颖通控股的各项利润目标是否也同步优化了呢？谜底仿佛并非如许，2022财年-2025财年上半财年，颖通控股的毛利不同为8.61亿元、8.56亿元、9.38亿元、5.32亿元，对应毛利率51.4%、50.4%、50.3%、50%，结余材干有所削弱。进一步来看，上述期内公司香水发卖的毛利率不同为49.5%、49.1%、48.5%、50.7%，体现出必定震荡。同期，颖通控股的净利润不同为1.71亿元、1.73亿元、2.06亿元、1.15亿元，整个保留伸长趋向。

　　细究颖通控股的贸易形式，不难创造公司发展营业极度依赖品牌授权商（席卷品牌统统者及其一级授权谋划商）。一朝品牌授权商转向直营或寻求其他协作方，那么颖通控股的事迹势必会受到影响。

　　一个较近的例子是，2022年12月，颖通控股与一家合键耗费品牌的合键品牌授权商签定的分销赞同到期。而正在2023财年里颖通控股通过分销该品牌获取了4.25亿元收入，占当年总收入的比例高达25.5%。据剖析，两边协作终止合键是由于该品牌授权商确定自行正在中国谋划该品牌。

　　无须讳言，颖通控股行动国内前五大香水集团里独一的品牌代劳公司，其正在渠道资源、运营手腕论等方面的角逐上风自不行幼觑。但行动CR5中“少数派”的颖通控股，异日念要获取连接的得胜可能并阻挡易。终归，高度仰赖代劳品牌相当于把自己的命门交到别人手上，即使异日领域再上台阶其开展确实定性永远会“差点趣味”。

　　可能也是认识到了这一点，颖通控股平素辛勤同更多的表部品牌筑造协作，以此来“摊薄”简单品牌授权商的影响力。数据显示，2022财年-2025财年上半财年各期末，颖通控股拘束的表部品牌的数量不同为47个、51个、64个、62个，而到了本年2月4日，这一数据进一步填充至66个。

　　除了加快“赛马圈地”以表，颖通控股本来也有正在向头部梯队里的同行们“看齐”——开展自有品牌。多年以前，颖通控股便推出了自有品牌Santa Monica，2022年时，颖通以该品牌一口吻推出了五款香水。然而，该自有品牌永远未能正在商场上激起多大浪花，比来三个无缺财年里由该品牌形成的收入占公司总收入的比重均亏欠1%。

　　纵然开局晦气，然而颖通控股仍策画加码自有品牌的设立。据公司方面揭穿，下一步颖通策画微调Santa Monica的产物分类，使其越发相符对象客户的偏好及消费劲。同时，颖通还策画正在该品牌下拓荒家居香氛产物。而除了Santa Monica表，颖通控股还将正在不久的他日拓荒施行护肤品品牌等其他自有品牌。

　　可观的营业领域，无疑可视为是颖通控股障碍“香水第一股”的底气所正在。但与此同时，过分依赖品牌授权商的实际也会加重商场看待颖通事迹伸长确定性和连接性的操心。看待颖通控股而言，公司后续的资金之道能否走得顺畅，可能还会有较多的变数。